着手：市值风浪 幸运快艇在线
现任CFO曾在辉山乳业财务作秀时代任职。
近期，节卡机器东谈主股份有限公司（“节卡股份”、“公司”）的科创板IPO苦求已获上交所受理，现在处于问询阶段。
（着手：上交所）
公司专注的合作机器东谈主领域，是工业机器东谈主的一个新分支。
（着手：公司招股书）
据招股书透露，专注于该细分赛谈的环球主要厂商还包括优傲机器东谈主、遨博智能和艾利特机器东谈主。
其中，丹麦厂商优傲机器东谈主在2015年被泰瑞达（TER.O）收购，其余国内厂商均未上市。
公司能否成为国内“合作机器东谈主第一股”？
渗入率仍较低，但国产化率高
在工业和制造业场景中，出于安全性商酌，传统工业机器东谈主在责任时需要与东谈主在空间上保握相对沉寂，而合作机器东谈主则更强调能够与东谈主在归拢责任空间内协同功课。
现在，国内合作机器东谈主的卑鄙主要应用场景为3C电子（2021年约占30%）和汽车及零部件（约占27%）。
（着手：GGII《2022合作机器东谈主产业发展蓝皮书》）
举个栗子，某家3C电子厂蓝本安装的是触摸屏贴胶东谈主工产线，需要熟练工东谈主给不同型号的屏幕贴胶。
由于贴胶精度条款高，东谈主工操作费时艰巨，分娩罢了唯有100条/小时/东谈主。厂商弥远濒临着“新手贴不好，熟手不好招”的用工贫穷。
（案例着手：公司官网）
自动化升级后，合作机器东谈主替代工东谈主贴膜，罢了普及至约2000条/小时/台。
如今，工东谈主只需每10分钟进行1次换线操作，这项责任由普通工东谈主培训1小时即可上岗，厂商也无需再配备熟练工东谈主。
（案例着手：公司官网）
合作机器东谈主行动工业机器东谈主的新兴领域，现阶段渗入率仍然较低。
GGII数据清醒，2021年，国内合作机器东谈主出货量1.8万台，商场领域约21亿元。据MIR数据，同期，国内工业机器东谈主出货量25.6万台，商场领域约446亿元。
不外，比拟传统工业机器东谈主，合作机器东谈主的国产化率更高。
由于我国工业机器东谈主起步较晚，举座商场现在仍之外资品牌为主，ABB、库卡、发那科、安川等外资品牌工业机器东谈主的国内占有率弥远越过60%。
（着手：拓斯达2022年报）
合作机器东谈主方面，丹麦厂商优傲机器东谈主在2008年推出了首款买卖化家具UR5。
国内厂商如节卡股份、遨博智能、艾利特机器东谈主等，诚然直至2015-2019年才接踵推出合作机器东谈主家具，但在国内商场的占领上进展极快。
凭证GGII数据，2021年，合作机器东谈主国产化率为79.0%，较上年同比普及9.6个百分点。
合作机器东谈主国产替代进度赶紧普及的原因之一，是连年来国内用工成本的递加，加重了企业“机器换东谈主”的进攻性。同期，国家具牌由于逼近原土产业群，有着“靠水吃水先得月”的上风。
凭证GGII数据，从末端客户使用成本来看，2021年，合作机器东谈主单元时刻成本为6.6元/小时，而东谈主工成本为37.9元/小时，已接近前者的6倍。
（着手：公司招股书）
行业已过爆发期
（一）竞争形状较差，CFO来自辉山乳业
节卡股份成立于2014年，主营业务是合作机器东谈主整机家具及系统集成的研发、分娩和销售。
公司在招股书中称，以2021年销量计，公司的环球商场占有率约为6%，属于业内第一梯队企业。
（着手：公司招股书）
但据华经产业究诘院数据，国内合作机器东谈主行业的商场聚会度较高，遨博智能和优傲机器东谈主的所有商场份额越过60%，酿成了双寡头竞争形状。
2020年，公司为国内合作机器东谈主的第三大厂商，商场份额为9.6%，深远逾期于双龙头。
（着手：华经谍报网）
但这并莫得影响公司获取豪华的鞭策声势，其中包括先进制造基金、淡马锡（注：通过SPRINGLEAF和TRUE LIGHT）、沙特阿好意思（注：通过AVIL）、软银愿景基金等。
据透露，公司的股权结构较为散播，单个鞭策握股比例均未越过20%，无控股鞭策。第一大鞭策为节卡实业，径直握股19.50%。
（着手：公司招股书）
公司独创东谈主兼董事长李明洋为试验限制东谈主，其个东谈主径直握股5.98%，同期通过一致步履合同限制35.65%的表决权，最终所有限制41.63%表决权。
值得一提的是，外资鞭策软银（握股7.97%）、淡马锡（握股7.97%）和沙特阿好意思（握股1.06%），均是在2022年上半年的周边IPO前才进场。
换句话说，这些顶级机构亦然来搏一把，单车变摩托。而对公司来说，即是再推一轮估值。
据公开报谈，罢了IPO前的终末一轮融资，将公司估值推升至约35亿元。
伴跟着软银等新鞭策的入场，李明洋通过股权转让，个东谈主套现近1900万元。
此外，风浪君还嘉赞地发现，同样在本轮融资中因受让节卡实业股权而受益的Lina Chen，居然与污名昭著的辉山乳业辩论密切。
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（着手：公司招股书）
Lina Chen是公司中枢搞定层成员及曲折鞭策，现任公司董事、财务负责东谈主兼董秘，并在节卡实业、节卡将来搞定和节卡企业搞定（注：公司职工握股平台）中均握有小数股份。
（着手：公司招股书）
据透露，Lina Chen在2009-2017年担任辽宁辉山乳业集团（沈阳）有限公司（“辽宁辉山乳业”）副总裁兼乳品运营财务总监，任职时刻长达8年。
辽宁辉山乳业是原港股上市企业辉山乳业的全资子公司，主要业务是饲料加工、乳品销售及投资控股，是辉山乳业的主要筹谋实体。
（着手：辉山乳业2016年报）
网站以其博彩技巧分享优质博彩服务，广大博彩爱好者提供最佳博彩体验多样化博彩游戏，用户能够博彩游戏中获得乐趣收益。2016年，知名作念空机构污水公开作念空辉山乳业，指控后者财务作秀，至少自2014年以来就一直虚增利润。从时刻点来看，恰平正在Lina Chen的任职时代。
在线博彩网站安全性辉山乳业那时赐与否定，但在2017年3月爆发债务危险，导致股价大跌，触发港交所强制停牌，最终在2019年被施展摘牌。
从Lina Chen的阅历来看，其在辉山乳业债务爆雷后赶紧辞职，后于2017年9月-2020年7月在东北财经大学攻读金融学博士学位。
2020年9月，尚未拿到博士学位的Lina Chen，提前离开了学校，并“无缝邻接”入职公司前身节卡有限，随后一直担任财务负责东谈主。
（二）营收不稳，劲敌环伺
2020-2022年，公司营收从0.5亿元增至2.8亿元，时代CAGR为141%，举座增速较快，但仍旧如故个弟弟。
但公司营收增速并不踏实，2021年和2022年远隔同比增264%和60%。
（制图：市值风浪App）
公司成长性更多地来自行业举座。
据中商谍报网数据，国内合作机器东谈主商场领域在2021年同比增77%，是近五年来的最高增速，立时在2022年回落至31%。
（着手：中商谍报网）
瞻望2023年，国内合作机器东谈主商场领域同比增18%，与系数这个词工业机器东谈主行业的增速接近。
（着手：公司招股书）
综上，国内合作机器东谈主行业的爆发期基本已罢了。当行业红利褪去后，将是各家厂商赤膊上阵、拼实力的时刻。
公司的营收主要来自合作机器东谈主整机业务以及机器东谈主系统集成业务。
（着手：公司招股书）
其中，机器东谈主整机为圭臬化家具，客户购买后通过轻视编程、安设末端用具等，即结束自动化功课；机器东谈主系统集成业务则是客户定制化家具。
iba轮盘机器东谈主整机一直是公司的中枢家具，但连年来营收占比略有下滑，2022年营收2.2亿元，同比增54%，占总营收的77%，较2020年降4.1个百分点。
与此同期，机器东谈主系统集成的营收占比有所普及，2022年营收5923万元，同比增88%，皇冠信用占总营收的21%，较2020年增6.6个百分点。
公司的销售模式以直销为主，后者的营收占比越过60%，举座较为踏实。
（着手：公司招股书）
大客户对公司的要紧性较高，尤其是工期表情较长的机器东谈主系统集成业务，后者的客户辩论日常会握续2-3年，而机器东谈主整机业务则频频是“一次性买卖”。
2020-2022年，前五大客户的所有销售占比在40%以上，2022年为47%。
（着手：公司招股书）
试验上，机器东谈主家具日益趋向定制化，还是成为工业机器东谈主行业举座的大趋势。
以库卡（注：已被好意思的收购）、埃斯顿（002747.SZ）、拓斯达（300607.SZ）和埃夫特（688165.SH）这4祖传统工业机器东谈主企业为例。
现在，库卡的机器东谈主整机、系统集成的营收占比接近握平；拓斯达、埃夫特的营收占比均以系统集成为主，机器东谈主整机为辅。
（着手：公司招股书）
连年来，公司举座毛利率保管较为踏实，2022年为50.2%。
（着手：公司招股书）
比拟传统工业机器东谈主上市企业，公司的毛利率较行业平均值越过25个百分点足下。
（着手：公司招股书）
合作机器东谈主行动新兴商场，现阶段参与者较少，但跟着竞争加重，公司的议价权是否还能保握？
试验上，传统工业机器东谈主厂商进军合作机器东谈主细分商场，仅仅时刻问题。
埃斯顿在2021年上市募资7.9亿元，其中2.1亿元瞻望投向工业、职业业、医疗行业的合作机器东谈主研制表情。
不外，从募资资金使用情况来看，埃斯顿的合作机器东谈主表情进展厚重。
（着手：埃斯顿2022年报）
拓斯达也示意，其还是推出的TMCR系列机器东谈主限制器，已批量应用于自研SCARA、六轴和合作机器东谈主上。
（着手：拓斯达2022年报）
买卖模式风险较大，握续失血是常态
博彩平台游戏促销活动（一）研发参预大，销售初始深远
合作机器东谈主属于时期密集型的新兴行业，所需研发参预较大。
2022年，公司研发用度率为16.9%，较2020年已大幅着落20.4个百分点，但仍显赫高于传统工业机器东谈主行业平均值，后者的研发用度率弥远限制在10%以内。
（着手：公司招股书）
风浪君觉得，合作机器东谈主企业濒临较高的研发用度率，接下来仍会是常态。
需要承认的是，合作机器东谈主辩论时期尚未老到，其环境稳健才智、复杂功课才智和东谈主机合作才智，仍需较大普及。
而若是领域效应这个关键身分迟迟难以施展作用，客户需求“一事一议”，那公司从买卖模式的根子上王人会濒临挑战，这亦然合作机器东谈主现在渗入率较低的原因之一。
试验上，现阶段不才游应用场景中，合作机器东谈主家具频频出bug。公司就曾数次际遇下旅客户不买账的情况。
据招股书透露，公司在2021年上半年向内蒙古草原红太阳食物股份有限公司（“红太阳”）委用了总价款为1665万元的合作机器东谈主，但后者于今拒却验收并支付尾款。公司将红太阳诉至公堂，该案件现在仍处于二审阶段。
红太阳为何出尔反尔？
从透露的细节来看，红太阳拒却验收的原因是发现其前端开拓无法与公司的自动化产线匹配，导致新产线无法使用。也即是时期的兼容性问题。
预算
（着手：公司招股书）
此外，合作机器东谈主行业呈现深远销售初始的特征。
2022年，公司销售用度率为30.7%，较2020年着落10.8个百分点，但仍远高于传统工业机器东谈主行业平均值，后者弥远保管在10%以内。
（着手：公司招股书）
合作机器东谈主行业仍处于商场及客户导入阶段，为收拢商场契机，公司需要参预无数的销售东谈主员开拓和可贵业务。
据透露，公司的销售用度组成中，约一半为支付给销售东谈主员的薪酬。
（着手：公司招股书）
公司的职工东谈主数，也从罢了2020年末的192东谈主增至2022年末的465东谈主，其中销售东谈主员占比最大，约占三成以上。
（二）现款流握续流出
在腾贵的研发及销售用度率下，公司的盈利才智连年来虽有所改善，但仍颇为“寒碜”。
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公司直至2022年才结束净盈利，过去净利润574万元，净利润率2.0%，而2020年和2021年的净利润率远隔为-49.6%和-4.1%。
（制图：市值风浪App）
剔除了政府支持、公允价值变动损益和投资收益后的扣非净利润，在2022年仅为4万元，免强结束了盈亏均衡。
（制图：市值风浪App）
比拟之下，埃斯顿和拓斯达早已结束了净利润和归母净利润的握续盈利。
此外，销售领域扩大带动的盈利水平普及，并莫得给公司带来现款流倡导的改善。
公司的筹谋行为现款流仍呈现握续净流出的状态，从2020年的-4239万元扩大至2022年的-1.0亿元。
（制图：市值风浪App）
同期，公司的成本开支日益加多，2022年高达3830万元，当期解放现款流缺口为1.4亿元。
不错料思，公司接下来的现款流情状仍会十分病笃。
公司IPO拟募资7.5亿元，其中大部分用于扩建机器东谈主产能和建树研发中心，在风浪君看来也深远分歧理。
（着手：公司招股书）
皇冠信用网开户公司现在合作机器东谈主整机产能为5000台，而募投表情拟将产能普及至5万台，是现阶段产能的10倍。手笔太大，吓得风浪君菊花一紧。
2020年以来，公司的产能欺诈率渐渐爬坡，2022年达到91%。但公司的产销率一直较低，2022年为78%，这意味着无数的存货滞销。
（着手：公司招股书）
罢了2022年末，公司存货的账面价值达到1.5亿元的高位，存货跌价准备计提比例也逐年高潮，到达17.5%。
（着手：公司招股书）
风浪君觉得，关于公司而言，现阶段濒临的更要紧问题，在于若何合理地安排分娩打算，以及普及库存搞定才智，绝非硬堆产能。
合作机器东谈主行动工业机器东谈主的一个新分支，现在处在起步阶段，包括公司在内的参与者的盈利水平偏低。
ag官方瞻望这一商场，接下来仍濒临客户握续涵养、研发无数参预的侵扰处境。
事实上，这亦然连年来无数细分赛谈机器东谈主企业的困局。
比如，东谈主形机器东谈主行业参与者波士顿能源和优必选，弥远以来盈利欠安、现款流握续失血，只可靠一级商场的一轮轮融资维持，或转向二级商场寻求出（tao）路（xian）。
1.在历史同期开奖中，前区号码七分区比为9：12：9：9：15：10：16，其中第七区出号强势，第一、三、四区走势相对疲软，本期防第六、七区号码轮空，七分区比参考1：1：1：1：1：0：0。
当期前区号码大小比为2:3，四区比为1:2:2:0，奇偶比为2:3。
话说总结，公司大鞭策之一的软银愿景基金，也一度在机器东谈主投资上被套牢。
2017年，软银以1.8亿好意思元对价，从谷歌（GOOG.O）处接办了波士顿能源。
2019-2020年，软银为波士顿能源参预了1.5亿好意思元的运营资金，尔后者时代营收仅有3000万好意思元。
皇冠客服飞机：@seo3687不外，波士顿能源诚然事迹惨淡，但软银最终如故通过一级商场顺利出手。
2021年6月，软银以11亿好意思元将波士顿能源出售给“接盘侠”当代汽车，是领先收购对价的6倍。
回到公司上来，软银此次周边IPO前才入场，粗略亦然出于波士顿能源的前车之鉴。
就问二级商场的诸君老铁们，有莫得像软银这般擅于击饱读传花的气运和实力？
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